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　　本报记者 李 冰

　　9月25日凌晨，蚂蚁集团方面对《证券日报》记者透露，战略配售蚂蚁新股的基金刚开卖就遭疯抢，2分钟就卖出10亿元。仅1小时，5只基金卖出102亿元。凌晨排队抢购的场面堪比“双11”。

　　中国（上海）自贸区研究院金融研究室主任刘斌对《证券日报》记者表示，“蚂蚁战配基金认购火爆说明市场对于金融科技未来的发展非常有信心；另一方面，说明市场对于蚂蚁集团未来的发展非常有信心，蚂蚁集团从金融科技服务开始不断拓展科技服务的边界，并在人工智能、区块链、隐私计算、量子计算等领域的技术优势和技术储备在全球都具备较强竞争力，未来发展确实值得期待。”

　　理财直播

　　观看人数超百万

　　9月22日晚间，易方达、汇添富、华夏、鹏华、中欧五家基金公司宣布与蚂蚁集团签署战略投资者认股协议，将推出以发行价认购蚂蚁股票的新基金，封闭期18个月，计划战略配售10%的蚂蚁新股，总募集规模600亿元。

　　刘斌进一步解析道，所谓的计划战略配售蚂蚁基金，是指在蚂蚁集团上市时按照发行价获得购买蚂蚁集团股票的资格，因此相对二级市场投资者，参与战略配售蚂蚁集团的基金，其购买蚂蚁集团股票的价格相对较低。

　　记者注意到，上述5家基金机构对此次蚂蚁新基金发行格外重视；有基金机构直播间每两分钟一场红包雨，有的基金机构9月24日深夜仍在支付宝上的理财直播间进行直播，解答投资者提问，更有明星基金经理0点参与直播连线，亲自为新基金“带货”。

　　在9月25日上午，《证券日报》记者看到，5家基金机构几乎是12小时不间断，轮番上阵直播，不同时段有不同的直播内容，且均针对蚂蚁此次战略配售而来。例如，华夏基金13点直播内容为“重磅！战配蚂蚁”，19点则是“中欧新基金答疑场”等。

　　且关于蚂蚁战略配售理财直播也较为“受热捧”。截至25日下午14点30分，鹏华基金直播参与观看人数已达128万人、汇添富基金直播参与人数达86万人、中欧基金有83万人观看、易方达参与观看人数也已超126万人、华夏基金直播观看人数则有29万人。

　　有业内人士认为，“可以看到，5家都派出了明星经理操盘，和蚂蚁合作大概率都会使出浑身解数，不会砸了自己的招牌。”

　　“蚂蚁战略配售基金，在基金机构直播受到广泛关注也反映出低门槛理财产品人气旺盛，居民理财需求潜力得到释放。另外也反映出优质股票标的深受市场欢迎，市场对此抱有强烈信心。”麻袋研究院高级研究员苏筱芮对《证券日报》记者称，“这几只基金的优势：一是门槛低，一元起购买；二是有明星基金经理管理参与；三是拥有18个月的封闭期，可避免短期波动，追求长期回报。”

　　10%蚂蚁新股计划

　　配比太低？

　　此外，记者注意到，5只战略配售蚂蚁新股基金引发市场各方高度关注的同时，也有很多投资者吐槽表示，10%的蚂蚁新股计划配比，比例太低。

　　蚂蚁数字金融总裁黄浩对此回应称，“我们也希望能争取更多，但最多可投10%的份额，这是证券法的规定。蚂蚁集团拿出了非常重要的战略配售资源，真的是挤出来的，希望能让和我们一起成长的所有普通用户可以分享更多。”

　　另一个不容忽视的问题是，投资即存在风险。虽然投资者对基金的抢购异常火爆，但多位业内人士也提示投资者应注意风险。

　　刘斌提醒称，投资是存在风险的，因此投资者仍需要保持谨慎，应从这几方面看：第一，大盘和板块的走势不确定；第二，整个基金投资组合的收益是重点，战略配售基金每个基金可以将基金10%的资金用于购买蚂蚁集团的股票，剩余90%的资金还是要购买其他公司的股票，因此，整个基金的涨幅收益要看基金经理投资标的选择是否适合合理。

　　苏筱芮也认为，投资风险仍然不容忽视。她表示，第一是封闭期，虽然可以追求长期回报，但失去了流动性，投资者需注意资金时间安排；第二是收益，蚂蚁战略配售基金是权益类产品，不是保本理财产品，有亏损风险，且最多只有10%投资蚂蚁股票，其他90%尚未披露，投资者需要树立权益类产品投资的风险意识。





　　全通教育集团（广东）股份有限公司（下称“全通教育”，300359.SZ）在8月份发布了2020年上半年成绩单：营收2.45亿元，同比下降1.32%；归母净利润1002.77万元，上年同期亏损2546.27万元；扣非净利润658.36万元，上年同期亏损3443.4万元。

　　对于上半年“扭亏为盈”，全通科技对外称，“主要是基于成本费用的下降以及收回应收账款，从而大幅减少的信用减值损失计提。”

　　另外据其9月10日、18日公告，因实控人变更细节界定模糊等原因，8天内收到深交所两封关注函。

　　《投资者网》就上述等问题联系全通教育，但未收到回复。

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　　上半年净利转正靠“催收”

　　对于这份归母和扣非双双扭亏为盈的半年报，全通教育解释称，一方面，受疫情影响，继续教育业务主要开展线上培训，与原面授培训联系较为紧密的培训会议费、培训资料费以及劳务费等成本有较为显著的下降，毛利率大幅增长，以及上半年人工费用、市场费用、行政费用等同比均有所减少（见表1）。

　　另一方面，据半年报，报告期内公司收回部分信用期长的应收账款，导致信用减值损失同比大幅减少，而据上半年非主营业务（见表2），信用减值损失在利润总额中的占比达70%以上，其对利润总额的影响力不言而喻。

　　过高的信用减值损失占比，反映其面临一定的应收账款风险，半年报中提到，“针对上述风险，公司建立了回款专项小组，对到期的应收账款，加大催收力度。”

　　如此一来，上半年净利润扭亏为盈的原因之一，就是在加大催收力度后，“收回部分信用期长的应收账款，进而导致信用减值损失同比大幅减少”，又因为信用减值损失在利润总额中70%以上的占比及影响力，从而推动利润总额及净利润发生正向变动。

　　“净利润靠催收推动”的逻辑，与其业务性质有关。

　　半年报中提到，其教育信息化项目类业务涉及多个环节、部分客户付款审批流程时间较长，这一业务性质导致公司的应收账款周转速度较慢，应收账款余额较大：截至报告期末，公司应收账款余额占总资产的21.80%。若未来受宏观经济环境变化，出现客户违约的情况，公司面临一定的坏账风险，都为其资金周转速度和经营业绩带来了不确定性。

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　　商誉减值致前两年连续亏损

　　如果没有2018年和2019年两年的亏损，今年上半年这份业绩单其实还算差强人意：营收微降1.32%，归母净利润和扣非净利润在上年同期亏损近3000万的前提下，扭亏为盈。

　　信息显示，全通教育是从事家校互动信息服务的专业运营机构，从属于家庭教育信息服务领域。公司致力于教育信息化及信息服务多年，以K12学段家校互动服务起步，业务逐步发展至涵盖K12教育、家庭教育及继续教育不同领域。2014年，该公司以“在线教育第一股”的身份登陆创业板，当时恰逢“线上教育”概念风口。2015年全通教育开始大举并购扩张，但随之而来的是营收和商誉的波动。

　　根据全通教育应收及净利润趋势（见图1），2015年和2016年，公司营收分别大幅增长127.97%和122.58%，但2017年开始，其营收净利逐渐下降，2018年和2019年净利润则由盈转亏，净亏损分别为6.57亿元、7.05亿元。

　　公司营收的波动起伏，以及净利润的由盈转亏，与其并购扩张期间商誉的大幅波动不无关系。

　　根据其历年商誉（见图2）不难发现，仅2015年，全通教育并购了9家公司，带给其近11.8亿元的商誉。2018年及2019年，全通教育因计提巨额商誉减值，业绩连续巨亏。2019年年末商誉余额较年初减少了82.48%，当期年报中坦承，“经营出现亏损主要是以商誉减值为主的资产减值损失所致”。

　　对于商誉减值的原因，有投资人士认为，“上市公司规模快速扩张的同时，如若缺少整合经验，则在增加上市公司管理成本的同时，并没有放大协同效应，而在线教育的概念风口引来越来越多竞争者入局，势必会改变行业竞争的逻辑和格局，也会进一步影响其收入。”

　　二级市场的股价走势，强烈地反映了投资者的不满，和他们“用脚投票”的决心（见图3）。2015年，全通教育的总市值一度最高超过450亿元，后一路下跌。2019年长期在5元~6元一线徘徊，今年借助大势回暖，股价略有起色。截至9月25日，其股票收盘价为7.30元/股，总市值已缩水至46亿元，与最高点相比，跌幅近90%。

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　　实控人变更协议前后

　　9月9日，全通教育一则“控制权将发生变更”的公告引发了系列“骚动”。

　　公告显示，全通教育现实际控制人（陈炽昌及其一致行动人）于9月7日签署《股权转让协议》，拟向中文旭顺转让6.89%的股权，并将其持有的16.61%股权所对应的表决权委托给中文旭顺行使，权益变动完成后，中文旭顺将成为公司控股股东。不过，又因中文旭顺没有实控人，故全通教育也将没有实控人，而现实控人仍保留全通教育4.07%表决权。

　　《股权转让协议》签订前一个工作日开始，连续3个交易日（9月4日、7日、8日），其收盘价涨幅偏离值累计超过30%，但公告后第二天股价下跌，二级市场对其实控人变更相关交易的关注再明显不过。

　　同时，因细节界定模糊，全通教育8天内收到深交所两封关注函。两次问询中，管理层要求该公司就上述交易后的无实控人状态、陈炽昌与中文旭顺是否存在一致行动关系、后续委托表决权对应股份的转让安排、如何保障公司控制权稳定等进行说明。

　　上半年，催收发力导致收回部分应收账款，公司净利润转正，这对全通教育来说，看似有了一定的转机。但随着控制权变更，新的控股股东中文旭顺是否具备匹配的整合经验和管理能力，有效发挥集团各品牌的协同效应，实现业绩可持续提升，市场只能拭目以待。