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　　文丨胡展嘉

　　来源丨虎嗅APP

　　六年时间，一直在证明“知识付费”不是伪风口的罗振宇，正一脚准备叩开IPO的大门。

　　9月25日，罗辑思维母公司——北京思维造物信息科技股份有限公司（以下简称“思维造物”）预披露A股IPO招股说明书。据招股书信息显示，思维造物拟公开发行A股数量不超过1000万股，占发行后股本比例不低于25%。

　　而具体募资金额，根据招股书信息显示是10.37亿元，也就是说，一旦完成该笔募资，公司估值将超过40亿元，A股上市后，公司或将晋升百亿市值俱乐部，成为A股知识付费第一股。

　　招股书显示，在股权机构上，作为思维造物董事长，罗振宇直接持股910.61万股，占比30.35%，董事、总经理李天田（花名“脱不花”）持股417.83万股，占比13.93%，两人直接持股占比44.28%。另外，由罗振宇控股的投资管理合伙企业杰黄罡持有思维造物股权16.26%。目前，罗振宇通过直接、间接方式持有公司共计46.61%表决权。

　　注册用户超2000万，MAU超350万

　　作为一家专注于移动互联网知识付费业务的公司，成立于2014年6月的思维造物主要通过旗下“罗辑思维微信公众号”和“得到APP”两大核心产品触达用户。

　　根据天眼查信息，自成立以来，思维造物便获得一线VC的青睐，启明创投、梅花创投、真格基金．．．．2017年D轮融资名单中，也出现了红杉资本中国和腾讯投资的身影，彼时，在知识付费大潮下，明星机构纷纷加持，也使得该公司一时风头无两。

　　根据招股书信息显示，公司提供的主要服务包括线上知识服务、线下知识服务、电商和其他。

　　线上知识服务通过“得到APP”向用户提供，以“课程”、“每天听书”、“电子书”等知识产品为主要交付形式。此外，用户也可以通过“得到”APP获取知识搜索、知识城邦社区、直播授课、个性化推荐等内容。

　　截至2020年3月31日，公司在线课程数量累计达到319门，比2017年末增长了近四倍。其中，每天听本书覆盖2114本图书；电子书覆盖图书达31526本。

　　以《薛兆丰的经济学课》为例，截至2020年3月31日，在线学员人数已经超过48.6万人，根据线上课程出版的《薛兆丰经济学讲义》面世一年后销量已超过100万册。

　　线下知识服务主要有三种形式：“得到大学”、“跨年演讲及知识春晚”、“线下课程及知识发布会”。

　　于2018年推出的“得到大学”，主要受众对象为职场人士，截至2010年3月31日，线下校区已经覆盖11个城市，开设85个班次，录取学员超过7000人；较为熟知的“跨年演讲及知识春晚”于每年12月31日至次年1月1日在一线城市举办，截至2020年3月31日，该演讲已经举办五届，现场参与人数累计超过4万人。

　　电商业务则主要围绕知识服务配套展开，主要销售实体图书、“得到阅读器”和周边产品，2019年11月，公司与硬件厂商合作研发了得到阅读器，并自主研发了相配套的软件系统，通过自有和第三方渠道进行售卖。

　　在线上和线下产品加持下，据招股书数据显示，截至2020年3月31日，“得到”APP月活跃用户数（MAU）超过350万，累积激活用户数超过3746万，累积注册用户达到2135万。

　　知识付费占九成，毛利率低于行业水平

　　根据招股书信息显示，公司主要收入来源自知识付费，在各大业务收入占比中，知识服务业务收入占比近90%。

　　但从招股书数据发现，2019年各大业务贡献的收入呈现出明显下滑的趋势。“2019 年，公司线上知识服务业务及电商业务收入分别同比下降18.75%和16.77%。”招股书中写道。电商业务占比在2018年度为14.03%，2019年度则为13.85%。

　　值得注意的是，在各大业务同比下滑时，公司在2019年度的净利润却陡然增加。

　　根据招股书信息，思维造物2017年、2018年、2019年和2020年一季度，公司营业收入分别为 55635.82 万元、73793.92 万元、62791.13 万元和 19225.57 万元，净利润分别为 6131.96 万元、4764.41 万元、11505.40 万元以及 1327.82 万元，扣非净利润则分别为4990.31万元、3280.95万元、3067.57万元和1309.65万元。

　　对于此，公司解释称，2019年净利润大幅上升的原因系公司对原子公司酷得少年丧失控制权，核算投资收益6740.41万元所致。

　　事实上，公司对于酷得少年的独立发展战略自 2018 年 9 月张泉灵的加入便开始明确并逐步实施，且考虑到 2019 年 3 月融资完成后，发行人便不再参与酷得少年日常经营管理，2019 年 10 月，酷得少年完成了新一轮外部融资，发行人在酷得少年的持股比例进一步下降至 34.59%。

　　“鉴于酷得少年已独立运营且业务与公司相关性较低，故该投资亏损与公司主营业务关系并不紧密，但由于酷得少年仍处于未盈利状态，相关亏损会对公司扣非净利润产生一定程度的影响，故若不考虑该投资亏损，则公司2019年及2020年1-3月的扣非归母净利率为7.12%和8.31%，处于稳定上升的趋势。”招股书中这样写道。

　　在毛利率层面，可以发现，线上知识服务业务依然是公司毛利的主要来源，2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月线上知识服务业务毛利分别为 13，348.14 万元、21，535.95 万元、19，302.25 万元 和 4，666.01 万元，毛利率分别为 40.73%、42.46%、46.83%和 44.60%，线上知识服务业务占公司主营业务毛利比例分别为 52.16%、67.57%、68.56%和 57.84%。

　　在同行业中，与以线上知识服务业务为主的掌阅科技、 中文在线；以线下知识服务业务的中公教育、创业黑马等公司相比，从公司可比均值看来，思维造物毛利率整体略低于可比公司平均水平。在招股书中，思维造物也承认了这一点。

　　在员工总数上，截止2020年一季度末，思维造物员工总人数389人。研发人员为182人，占比46.79%；内容人员为105人，占比26.99。本科人员数量259人，研究生88人，博士及以上2人；30岁以下人员219人，占比56.30%。可以发现，从人口构成上，年轻人依然占据大多数。

　　写在最后

　　1973年出生的罗振宇，曾先后就读于华中科技大学和中国传媒大学新闻学，做过教师，也曾任职于央视，是中央电视台《第一财经》栏目总策划，从其职业履历而言，是典型的知识分子形象。创业后，他又凭借着知识为其带来的满足感，向公众提供每天60S的精神慰藉。

　　从目前情况来看，IPO门前的思维造物正在迎来属于自己的高光时刻。

　　但别人能帮你读书吗？

　　商业可以效率制胜，知识却很难做到速成，正如梁文道所说，“没有人能帮你建立知识体系，没有人能帮你读书，这个东西只有你自己能做到。读书给我们的不是答案，是很多问题以及解决这些问题你可能会用得上的素材跟工具。”

　　“罗辑思维卖给你的是术，而不是道，把整本书的思维框架打碎，但不会告诉你滋养心灵的东西。”精神的享受通过别人“二次加工”后，再进行传输，总感觉有些变质的意味。周围一位朋友在得到上氪金上万元，得出来这么一个结论。

　　然而，尽管面临种种争议，却并不妨碍这家公司即将踏入IPO大门。

　　本文仅代表原作者观点，不代表投中网立场。






　　新京报快讯（记者 倪伟）9月27日，记者从文化和旅游部第三季度例行新闻发布会上获悉，截至9月中旬，全国29694家旅行社已复工复业，占总量的75.72%，团队旅游业务已恢复至去年同期40%左右。

　　同时，在线旅游业务总体恢复至去年同期四成左右，星级饭店复业率达91%。

　　目前，文化市场线下线上齐头并进，截至9月中旬，全国共开放剧场790家，占总数的36.45%。上网服务场所恢复营业7.61万家，复业率65.15%。歌舞娱乐场所恢复营业4.76万家，复业率为93.27%；游艺娱乐场所恢复营业0.49万家，复业率为31.78%。

　　网络文化市场逆势上扬。2020年上半年，全国网络表演经营单位营业收入427.3亿元，同比增长34.11%；网络音乐经营单位营业收入87.5亿元，同比增长18.88%。

　　新京报记者 倪伟


　　中新经纬客户端9月27日电 （常涛）蚂蚁集团上市持续引发市场关注。最新的消息是，五只参与战略配售蚂蚁新股的创新未来基金在25日开卖后受到热捧。数据显示，五只基金两分钟就卖出10亿元，短短一个小时，五只基金就卖出102亿元的规模。9月26日晚，基金开卖的第二天，五大基金中的易方达、鹏华就售罄了。

　　不过，蚂蚁战配基金开卖后也引发了一些网友的讨论。比如18个月封闭期是不是太长了？战配基金配10%蚂蚁新股是不是太低了？这里我们就来仔细分析一下，蚂蚁战配基金到底怎么样。

　　堪比双十一！网友抢购蚂蚁战配基金

　　9月22日晚间，蚂蚁集团向上交所提交的招股文件（注册稿）显示，易方达、汇添富、华夏、鹏华、中欧五家基金公司与蚂蚁集团签署了战略投资者认股协议，将推出以发行价认购蚂蚁股票的新基金，封闭期18个月。这意味着，蚂蚁上市前，普通投资者都能通过基金的形式来投资蚂蚁，0门槛实现“云打新”。

　　据了解，五只基金累计募资规模600亿，均计划配10%蚂蚁新股，为单只股票允许的最高配比，剩下90%将投向其他标的。9月25日起这五只基金在支付宝上新发，最低1元起购。

　　据中新经纬记者观察，五只基金从9月25日零点一过就已进入抢购模式。公开数据显示，25日凌晨仅过去2分钟，五只基金就卖出了10亿元，仅1小时后，这一数据就变成了102亿元。不到两天时间，五大基金之二的易方达、鹏华就宣告提前结束募集了。

　　有参与“云打新”的网友在社交媒体上表示，“分分钟体会到了双十一抢购的快乐”。一些网友还在社交媒体上晒出了成功“云打新”之后专属认购者编号，表示“参与了一个600亿的大项目，颇有仪式感”。还有网友表示，“就买了100块，重在参与”。还有一些网友表示，因为蚂蚁战配基金，人生第一次购入了基金这种理财产品，打开了新世界的大门。

　　不过，蚂蚁战配基金“遭疯抢”的同时，市场上也有一些疑问的声音。据中新经纬记者观察，主要集中在两点：一是18个月封闭期是不是太长了？二是这五家基金公司实力如何？我能赚到钱吗？下面我们逐个分析一下。

　　18个月封闭期长不长？

　　所谓战略配售，是指以锁定持股为代价获得优先认购新股的权利，以此来得到其他投资者没有的投资机会。随着市场的发展，符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的企业将越来越多选择引入战略投资者。战略投资者不参与网下询价，且安排战略配售股票的比例单独计算，扣除该部分后才确定网下、网上发行比例。因此，战略配售基金在参与创新企业战略投资时可优先参与，从打新角度而言可以视为拥有100%中签率。

　　目前可参与战略配售的只有部分机构投资者，但是通过战略配售基金，个人也可以间接参与公司的战略配售，有机会提前上市新发股票。以前，战略配售基金还是比较小众的，蚂蚁的战配基金让这种理财产品第一次让最广泛的大众也了解了这种理财产品。

　　目前来说，根据监管规定，参与战略配售的基金都有封闭期。据了解，目前市场上参与战配的基金，封闭期一般为2年或3年，蚂蚁的五只战配基金封闭期只有18个月（1年半），几乎是最短的封闭时间。据业内人士介绍，18个月封闭期相对兼顾了投资者体验和基金公司投资业绩管理，一方面避免投资者频繁操作、陷入短期博弈；另一方面也更利于基金经理专注长期投资，作出更好投资收益。

　　从投资基金的收益数据及经验来看，18个月的投资周期并不长。支付宝今年7月曾发布数据，购买了偏股型基金的“基民”中，频繁操作5次以上的人，一年下来平均仅赚了5%，而坚持持有一年、拿住不动的用户，平均赚了30%。如果坚持持有了一年半的用户，平均能赚50%。

　　事实上，一些有经验的“基民”会根据基金经理选择购买哪只基金，而要判断一名基金经理的水平，至少要回顾其过去三年的表现，因为只有长周期才能看出稳定的水平。价值投资，长期持有，老生常谈但确实真知灼见。

　　另外，网络上还有一些传闻称，蚂蚁五只战配基金18个月封闭期到期时，蚂蚁员工股票也过了禁售期，届时蚂蚁股价会不会大跌进而影响基金收益。

　　这个传闻弄错了基础事实，是不成立的。蚂蚁集团招股书第10节“投资人保护”相关内专门讲到了员工股禁售方案。按照科创板制度，蚂蚁员工和机构持股禁售期为3年。这意味着，人保、社保基金等外部股东，在蚂蚁上市后必须持有蚂蚁股票3年不能交易。事实上，马云及高管、员工的持股，也都承诺至少3年不减持，占比40%的大头的员工持股，也3年内不减持。这说明股东和管理层对公司前景的信心，也能保证蚂蚁股票在上市后三年内的稳定。

　　10%配比额度低不低？

　　中新经纬记者注意到，对于10%的蚂蚁新股计划配比，有投资者吐槽，这个比例太低了。但实际上，按照目前监管要求，10%已经是基金投资单只股票的最高配置额度。《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%，一个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%。

　　据媒体报道，蚂蚁数字金融总裁黄浩在接受采访时也回应了这一问题。“我们也希望能争取更多，但最多可投10%蚂蚁的份额，这是证券法的规定。蚂蚁集团拿出了非常重要的战略配售资源，真的是挤出来的，希望能让和我们一起成长的所有普通用户可以分享更多。”

　　此外，网友较为集中的疑问还有，这五家基金公司实力如何？我能赚到钱吗？

　　这些基金均为混合型基金，类似普通基金都存在一些风险点，如市场风险、政策风险、利率风险、信用风险、通货膨胀风险、再投资风险、法律风险等，此外还有管理风险、流动性风险、策略风险、其它风险等。

　　如要问能不能从这五家基金里赚到钱？实际上这个问题的答案永远都是那句“投资有风险，入市需谨慎”。投资者应考虑自己的实际情况，确定基金是否符合自己的风险承受能力。

　　不过，我们不妨从另一个侧面考虑下这个问题：这五只基金将由鹏华王宗合、易方达陈皓、汇添富劳杰男、中欧周应波、华夏周克平五位基金经理进行管理，他们近一年平均收益率67.67%，是同期沪深300指数涨幅的2.71倍。

　　其中，易方达基金陈皓操盘同类基金近3年的收益率是76.77%；鹏华基金王宗合操盘同类基金近3年收益率是131.03%；华夏基金周克平，任职年限1.6年，同类基金近3年收益率149.11%。

　　所以从这些基金经理的历史战绩来说，收益率还是相当不错的，说是明星投资经理也不为过。但还是那句话，投资有风险，对于收益率不能抱有不切实际的幻想，才能有一个理财的好心态。